1. Anlass
Keine Aktie ist aktuell so volatil wie Novo Nordisk. Seit 2021 ist der Kurs um rund 75% gefallen. Die Marktkapitalisierung beträgt etwa 150 Milliarden Euro. Das KGV für das laufende Jahr sowie für 2027 liegt jeweils bei rund 12.
2. Umsatzstruktur
Rund 20% des Umsatzes entfallen auf das Basisprodukt Insulin zur Behandlung von Diabetes. Gut 40% stammen aus dem Bereich GLP-1 (Ozempic). Weitere rund 25% entfallen auf Adipositas-Medikamente wie Wegovy und Saxenda. Ergänzend kommen Hardware-Produkte wie Injektionssysteme hinzu.
Zum Verhältnis von GLP-1 zu Insulin: GLP-1 ist der Regisseur, Insulin der Schauspieler. GLP-1 ist ein im Darm gebildetes körpereigenes Hormon, das den Insulineinsatz reguliert. Zusätzlich beeinflusst GLP-1 das Sättigungsgefühl, die Magenentleerung und die Appetitreduzierung. Gerade im US-Markt ist dies besonders relevant, da dort eine hohe Nachfrage nach Adipositas-Behandlungen besteht.
3. Wettbewerb & Markt
Novo Nordisk war über Jahre die klare Nummer eins im Markt. Mit Eli Lilly ist jedoch starke Konkurrenz entstanden. Voraussichtlich werden mit Pfizer und Amgen ab 2028 weitere Wettbewerber mit eigenen Produkten hinzukommen. Zudem dürfen US-Apotheken bei erklärter Mangellage eigene Nachahmerprodukte herstellen, was sie in den letzten Jahren auch fleißig taten.
Der Marktanteil von Novo Nordisk lag zeitweise bei rund 70%, hat jedoch gegenüber Eli Lilly deutlich abgenommen. Im US-Adipositasgeschäft liegt der Umsatzanteil von Eli Lilly bereits bei über 60%. Der Gesamtmarkt in den USA umfasst etwa 100 Milliarden USD pro Jahr und wächst mit rund 20% jährlich.
Neue Studien zu Nachfolgemedikamenten führen regelmäßig zu starken Kursbewegungen. Ob eine Wirkung von 23% oder 25% erzielt wird, ist jedoch langfristig weniger entscheidend. Beide Unternehmen agieren in einem strukturell wachsenden Markt, von dem sowohl Novo Nordisk als auch Eli Lilly profitieren dürften.
4. Die Aktie
Während Eli Lilly aktuell nahe dem Allzeithoch bei einem KGV von rund 32 notiert, liegt das KGV von Novo Nordisk für 2026 bei etwa 12. Gleichzeiti gist wenig Wachstum eingepreist. Der Enterprise Value / EBITDA liegt bei rund 9 und damit deutlich unter dem Hochpunkt von etwa 29. Das Bewertungsniveau entspricht damit in etwa dem Stand von 2021.
An der Börse wird selten geklingelt. Bei Novo war 2021 jedoch ein leises Läuten zu vernehmen, bevor der starke Kursanstieg begann, da der Kurs damals noch auf einem Niveau von 2015 lag. Dies scheint auch nun der Fall zu sein.
5. Fazit
Risikobereite Investoren könnten bei rund 240 DKK eine erste Position in Betracht ziehen. Allerdings ist Vorsicht geboten: Das Sentiment ist weiterhin schwach, das Momentum negativ und die Gewinnschätzungen wurden zuletzt nach unten angepasst. Anleger sollten sich eine eigene Meinung bilden oder professionellen Rat einholen. Dies stellt keine Anlageberatung dar.