🟢 Bull Case: „Adobe ist der Platzhirsch – KI macht sie nur stärker“
1) Brutaler Burggraben (Ökosystem + Standardisierung)
Photoshop, Illustrator, Premiere – das sind keine Tools, das sind Branchenstandards.
Agenturen, Unternehmen, Freelancer haben Workflows, Plug-ins, Dateien, Know-how aufgebaut. Wechselkosten? Nicht trivial.
→ KI ersetzt nicht automatisch: bestehende Workflows professionelle Qualität
- Team-Kollaboration Das ist kein Excel-Add-in, das man mal eben austauscht.
2) Monetarisierung von KI läuft bereits
Adobe hat mit Firefly & Co. schon >1 Mrd. USD ARR aus KI-Features generiert
Wichtiger Punkt:
Adobe verkauft KI nicht als Bedrohung, sondern als Upsell innerhalb bestehender Abos.
→ klassisches SaaS-Move: Basis-Abo bleibt + KI = Premium / Credits / Add-ons
3) Distribution schlägt Innovation Startups wie Gamma oder Canva bauen coole Features.
Adobe hat aber: hunderte Millionen Nutzer + Enterprise-Verträge + tief integrierte Marketing-Suite Und ja, langweilig gewinnt oft.
4) Finanzielle Stärke + Kapitalallokation
- massiver Free Cashflow + $25 Mrd. Buyback (~25–30% Market Cap!)
Das ist kein „wir haben Angst“-Move, sondern eher: „Wir kaufen euch jetzt selbst billig zurück.“
5) KI kann Nachfrage sogar erhöhen Wenn jeder Content produziert → steigt Bedarf an:
- Bearbeitung + Optimierung + Branding + Skalierung
Also ironischerweise: Mehr KI → mehr Content → mehr Bedarf an Adobe.
🔴 Bear Case: „KI frisst den Kernmarkt von unten“
1) Demokratisierung zerstört Pricing-Power KI-Tools machen Design trivial:
- Präsentationen (Gamma) + Bilder (Midjourney, DALL·E) + Video (Runway)
→ Was früher ein Profi brauchte, kann heute ein Praktikant mit Prompt.
Das trifft genau Adobes Kern: Komplexität = Preisrechtfertigung
2) Angriff von unten (Canva-Effekt x10) Canva war schon nervig. Jetzt kommt KI obendrauf.
→ Einfachheit + AI = explosive Kombination → Adobe bleibt komplex + teuer
Analysten warnen bereits: Druck auf Margen + Gefahr für Preissetzungsmacht
3) Substitution statt Ergänzung
Das größte Risiko ist nicht, dass KI in Photoshop eingebaut wird.
Das größte Risiko ist:
👉 Man braucht Photoshop gar nicht mehr.
Beispiel:
- Prompt → fertiges Bild
- Prompt → fertiges Video
Kein Editing. Kein Tool. Kein Adobe.
4) struktureller Bewertungsabschlag
Markt signalisiert klar Skepsis:
- Aktie ~60% unter Hoch
- Forward P/E ~14 vs. historisch ~28
Das ist kein Zufall.
Das ist ein „maybe this is ex-growth“-Discount.
5) Strategische Unsicherheit
- CEO-Wechsel
- unklare AI-Execution
- starke Konkurrenz (Figma, Canva, AI-native Tools)
Timing ist hier entscheidend.
Und Adobe wirkt aktuell eher reaktiv als führend.
⚖️ Die Kernfrage: Wird Adobe disruptiert?
Die ehrliche Antwort, die niemand mag:
👉 Teilweise ja – aber nicht vollständig
Disruption passiert auf 2 Ebenen:
🔻 Low-End (Freelancer, Hobby, SMB)
→ wird massiv angegriffen
→ hier gewinnen KI-Tools
🟢 High-End (Enterprise, Profis, Agenturen)
→ deutlich stabiler
→ hier bleibt Adobe relevant
💰 Bewertung: Jetzt plötzlich „Value“?
Aktuell grob: P/E ~14 + historisch eher ~25–30 + Wachstum unsicherer
- Margen weiterhin stark (~40%+)
👉 Interpretation:
Bull View:
- Überreaktion des Marktes
- AI wird monetarisiert
- Plattform bleibt dominant
→ „Compounder im Sale“
Bear View:
- struktureller Shift
- Wachstum dauerhaft niedriger
- Multiple bleibt gedrückt
→ „Value Trap im SaaS-Gewand“
🧠 Fazit (der Teil, wo man sich festlegen muss)
Adobe ist kein Nokia. Aber auch kein Nvidia.
- Die Firma wird nicht verschwinden
- Aber sie verliert den „unantastbaren Monopol-Status“
👉 Wahrscheinlichstes Szenario:
- Mid-single-digit Wachstum statt High-Growth
- Multiple dauerhaft niedriger
- KI = Verteidigung, nicht Gamechanger
Oder übersetzt in Investor-Sprache:
👉 Kein Disruptions-Opfer, aber auch kein klarer KI-Winner
Wenn man es brutal reduziert:
- Früher: Adobe = Pflicht
- Heute: Adobe = Option
Und an der Börse wird genau dieser Unterschied gerade eingepreist.
Adobe sitzt weiter auf seinem Kreativ-Thron – aber der Hofstaat entdeckt gerade, dass KI auch ohne König funktioniert.
ATH : USD 640,- Jan 2024
Heute USD 245,-
KGV 2026: 13 2027: 12 DivR —- Mcap: USD 100 Mrd.
EV/ EBITDA 8 FCF Rendite 8% – 10%